导语

钛白粉与钛精矿作为钛系大宗商品中的两个重要品目，无论是从市场规模还是行业地位，一直以来均受到业者的广泛关注，而2020年7月至今，国内钛白粉市场上涨行情更是延续11个月之久，市场价格亦将突破2012年以来的历史高位。期间，作为钛白粉产业链的最上游，钛精矿表现更为突出，仅2020年下半年涨幅就超65%，在某些阶段更是强势地为钛白粉价格提供成本支撑。互为上下游的关系，钛白粉与钛精矿的市场分别有着怎样的表现，两者价格又是否存在关联呢？通过本系列文章，我们一起来了解两个钛系大宗商品及其市场。

一、生产中钛精矿不可或缺，粉矿价格同步调涨

多作为硫酸法工艺下生产钛白粉的原材料，近年来钛精矿行业也开始出于环保因素的考量，出现用钛渣或渣矿混用来生产钛白粉的趋势，但钛渣同样是钛矿冶炼而来，因此后面若无特指，我们均以钛精矿作为钛白粉生产的钛原料。图2展示了硫酸法工艺下钛白粉生产流程，钛原料经过溶解、还原、水解、煅烧等工序得到钛白粉粗品，最后经过特定的表面包膜处理得到通用型或各种功能性金红石型钛白粉，钛元素贯穿工序始终的情况下，钛精矿自然成了生产中必不可少的原材料，氯化法工艺生产同样不能除外。

图1

钛精矿是钛白粉生产中的主要且重要原材料，钛白粉占钛精矿下游消耗量近96%，其他多用于海绵钛的制造。2020年价格底部以来，钛精矿价格已经实现翻番（以46%TiO2为例，如图2），目前全国市场均价为2450元/吨。4月底，攀西主流大厂上调5月份销售指导价格80-100元/吨，同3月底市场的调整，受主要成本面钛精矿价格的支撑，劳动节后国内钛白粉市场开始了新一轮拉涨。

图2

作为产业链的起源即最上游，钛矿价格的调整对钛白粉市场的影响可见一斑，该系列中，我们将结合钛白粉，多角度一起探讨钛精矿及其市场的特点与历史变动，以期为驱动未来长、短期市场及行业变动的因素变化总结规律。

二、全球矿藏储量近10亿吨，国内分布集中且偏寡头

首先，我们从宏观行业说起。

公开数据显示，截至2018年，全球钛资源储量（以TiO2计算）约9.42亿吨，其中钛铁矿占93.42%，约8.8亿吨。在9.42亿吨的总储量中，中国与澳大利亚两个国家的钛铁矿资源量占比就超过一半，其他产地及占比情况分别为巴西（4. 89%）、马达加斯加（4.55%）、挪威（4. 20%）、加拿大（3.52%）、莫桑比克（1.59%）、乌克兰（0.67%）、美国（0. 23%）、越南（0.18%），这其中也不乏有当前我国进口钛矿的主要贸易伙伴，如图3。

图3

截至2018年末，我国累计查明钛矿资源保有量约2.3亿吨，其中河北与四川两省占比超65%，但拥有大储量的背后，我国还面临贫矿多富矿少、无单一钛矿多为金属共生矿等钛资源分布现状，这些因素叠加当前的行业供需格局，共同形成了我国钛白粉行业发展的原料端制约，因此未来中国钛白粉行业朝着绿色高质量方向发展的过程中，原材料的稳定供应是不可忽略的关键变量。

进一步地，在讨论价格之前，我们需要对国内钛精矿市场类型做一个定性的判断。

首先可以排除的是完全竞争和完全垄断两个市场类型，从而钛精矿市场一定是不完全竞争的，而根据国内矿企数量少及相应所占份额或集中度高、各家钛精矿产品的差异化程度不高、行业进入难度高等国内钛精矿市场主要特点，我们基本可以认为我国钛精矿市场更接近不完全竞争类型中的寡头垄断市场，或在寡头与垄断竞争之间更偏向寡头。

表1市场类型及特点

三、行业格局供不应求，钛矿供需对价格弹性可能更大

完成对市场类型的定性，我们回归重点：价格。

据海关总署及卓创资讯数据，2020年我国钛精矿产量约531.15万吨，进口量达301.43万吨，则可计算得到国内钛精矿总供应约832.58万吨（不考虑期初、末库存）；2020年我国钛精矿出口量实现约2.58万吨，钛白粉全行业产量约349.32万吨，参考硫酸法工艺下钛白粉与钛精矿1:2.54的物料比，则可计算得到国内钛精矿总需求约889.85万吨（不考虑少量流向海绵钛应用领域的钛精矿）。对比以上数据，并对总供应与总需求作差，显然能看到2020年我国钛精矿市场存在57.27万吨的供应缺口，即当前国内钛精矿行业的供需格局为明显的供不应求。

进一步地，这样的长期供需格局若不发生质的变化，我们就可以猜想短期的钛精矿价格表现也将偏强势，具体表现在：短期需求量大于供应量时，需求价格弹性大，单位需求增加将会引起更大幅度的涨价。至于短期供应量大于需求量时，供给价格弹性的变动我们难以猜想，单位供应的增加是否难以引起价格的大幅下跌有待验证。

以上的两点关于钛精矿价格表现的猜想，暂时没有得到进一步的数据验证，但是我们可以从过去的市场表现作简单回顾。2020年3季度初，钛白粉与钛精矿市场价格均基本触底，后开启持续反弹拉涨之路，在需求端持续旺盛的情况下，钛白粉产销两旺，进而对钛精矿的需求持续增加。2020年下半年，钛精矿总需求量达499.74万吨，同比增长39.51%，同期总供应量为449.02万吨，同比增长10.87%，而下半年钛精矿市场价格涨幅为65.95%，金红石型钛白粉市场价格涨幅约29.88%（可参照图2）。

由此可见，2020年下半年钛精矿的需求增长显著高于供应，而固有的行业长期特点叠加市场短期的供不应求，使钛精矿呈现了比钛白粉更大的涨幅。其他的历史行情同样存在我们对于钛精矿价格表现的猜测情况，感兴趣的读者可再做验证。

图5

最后，更接近寡头垄断的钛精矿市场的价格形成是否最大程度地依赖于供需尚无定论，但我们可以从供需出发，通过运用经济学中的一般均衡分析方法，对此进行验证，并从理论上进一步地对钛白粉与钛精矿的市场进行讨论分析。通过运用微观经济学中的一般均衡分析工具，图5对我国钛精矿市场的供需均衡曲线进行了呈现，并初步分别对供应和需求曲线进行了简单的拟合，可以看到当前国内钛精矿市场或正处于供需量约80万吨均衡点（灰色箭头起点）的右侧：画一条水平线（图中绿色水平直线），分别于供应与需求曲线相交于两点，交点的需求量大于供应量，市场没有达到均衡状态，价格存在上行动力。后续的系列文章中将对该供需曲线作出解释，进而针对钛白粉与钛精矿的市场价格及关系作讨论，本期中不再展开。

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