10月10日，巴西发布对中国钛白粉反倾销的初裁结果，初步暂时的加征反倾销税税额为龙佰集团578美元/吨（约25%），安徽金星654美元/吨（中核钛白旗下公司，约29%），其他列示企业（包括中信钛业、惠云钛业、攀钢钒钛等）为1420.83 美元/吨，其他未列示企业为1772.69 美元/吨。

巴西是中国重要出口国，巴西反倾销初裁结果落地。流程来看，目前仅为对下游客户的初裁，后续还有企业单独抗诉阶段、终裁（可能25年4 月），最终关税的确定还存在不确定性，需密切关注进度。

WITS数据，2019-2023年，巴西进口自中国的钛白粉总量分别为6.95、8.53、8.54、8.58、10.08万吨（占中国出口量的7%、7%、6%、6%、6%；占巴西进口量的56%、63%、61%、66%、78%），年复合增长率9.76%。

进入2024年后，根据海关数据，中国出口巴西钛白粉出口量及比例同比均有所提升，2024年1-8月中国出口巴西钛白粉总量为9.88万吨（占中国出口量的7.70%），同比增长30.67%。

考虑到未来售价或在3000-3400美元/吨，龙头或受益于加征更低的反倾销税税额。参考已经实施反倾销的美国及欧盟， 根据Bloomberg，美国及欧盟的钛白粉售价分别为3140美元/吨、3360美元/吨。同时根据过往Kronos、Chemours与中国出口至巴西的钛白粉价格比，以及综合考虑Kronos、Chemours的理想毛利率，我们认为未来巴西钛白粉的售价区间或为3000-3400美元/吨的区间。考虑到巴西进口自中国的钛白粉的进口单价为2425 美元/吨，龙佰加征580美元/吨的反倾销税后约3000美元/吨。因此，即使加征关税，龙佰与安徽金星仍有较低的加征反倾销税税额带来的价格优势，但其它中小企业的出口难度或将大幅增加。

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